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银河期货:线性产量明显增长 聚乙烯呈现偏强走势

2019-01-25 11:02:36    来源:新浪财经    编辑:安然    浏览量:

  一、2018 年聚烯烃走势回顾

  图 1:LL&PP1901 合约走势

  

  资料来源:WIND 资讯 银河期货能源化工事业部


  一季度:相对于年前对新料替代回料、外盘装置投产延迟、下游需求后滞带来节后补货以及季节性消费旺季的向好预期,年后却在需求不及预期、社会库存高位以及伴随着套保商的涌入展开了降价去库存的下跌行情。二季度:从盘面走势上来看,经历了 4 月上中旬的窄幅震荡之后,4 月下旬至 5 月中旬期间,得益于上游装置集中检修的影响,现货供应偏紧,另外受增值税从 5 月 1 日起开始下调 1%的政策影响提升了下游买气,现货呈现放量成交,LL&PP 价格涨势强劲;5 月中旬至 6 月上中旬,LP 强弱表现分化。PP 由于受到甲醇(2525, 39.00, 1.57%)和丙烯原料端的成本支撑、MTO 装置检修预期、库存压力有所缓解的影响下表现相对坚挺,LL 由于需求淡季、进口增量显著、社会库存压力较大的影响下价格弱势下行;6 月中下旬 LL&PP 在上游检修装置逐渐复产、下游利润不佳原料购买力不足、中美贸易战升级影响国内塑料(8735, 55.00, 0.63%)制品出口消费的影响下价格大幅回落,市场对后市的心态较为悲观。

  三季度:7 月份 PE 在人民币贬值、进口利润倒挂、进口量不及预期以及农膜旺季消费预期下强势上涨,PP 得益于社会库存偏低、甲醇价格上涨带来成本支撑走强价格也呈现上涨势头,同时,套保盘的积极参与也抽紧了市场流动性,造成市场货源偏紧的局面;8 月份随着人民币汇率的逐渐稳定,PE 进口压力仍存,原料涨价下游利润被打压,绝对价格高位对消费产生抑制作用,8 月中旬 LL 和 PP 价格冲高回落;9 月随着旺季到来下游开工率进一步提升,下游为中秋和国庆的节日储备提前备货,下游的逢低补货对价格起到支撑,PP 粉粒 料价差的一度缩小也刺激的 PP 粒料的消费,9 月聚烯烃价格重心抬升。

  四季度:四季度的走势跟原油的走势呈现较强的联动性,十月上旬由于国庆期间原油价格大涨、国内降准和减税的利好氛围刺激下期货大涨,上游出厂价格顺势上涨,PP 由于节前部分贸易商预售,节后部分装置突发检修,导致现货供应偏紧,成交火爆,价格接连上行,并触及了今年的价格最高点。但是好景不长,之后随着上游检修装置的逐渐重启,原油、单体价格的大幅崩塌,非标品受制的库存压力价格大幅下行,加之塑料制品加工企业订单走弱的影响,价格大幅下行。

  二、2019 年表需预测

  图 2:17-18 年聚烯烃年度表需平衡表(预测)

  

  资料来源: 银河期货能源化工事业部


  1、2018 年线性国产负增长,PP 国内产量增速同比下降

  2018 年国内聚乙烯产量增速下降,线性国产量呈现负增长,这主要由于国内新增产能少,以及今年国内全密度装置多转产低压所致。2018 年,国内聚乙烯装置新增产能 112 万吨,分别为二季度投产的中海油惠州二期项目,涉及产能 30 万吨的线性和 40 万吨的低压,以及三季度投产的陕西延长石油,涉及低压产能 42 万吨,线性产能全年仅新增 30 万吨,产能增速低,除此之外,由于独山子石化、延长中煤全密度装置从 3-4 月份开始长期排产低压,另外中煤榆林、蒲城能源、神华包头也在今年的二、三季度普遍转产低压,导致 2018 年线性产量损失显著,而聚乙烯从整体的检修量上来看也大幅高于往年,2018 年聚乙烯整体检修量预计在 177 万 吨,环比增加 50%。聚丙烯方面,2018 年主要新增两套装置,分别是中海油惠州二期 40 万吨以及延长石油 25万吨,另外,去年底投产的神华宁煤产量在今年 1 季度释放,检修量方面与去年大致持平,因此,国内的 PP产量增速主要来自新增产能的增量,相比去年来说,2018 年国内 PP 产量仍保持 6%左右的增速,但较去年增幅减弱。

  2、2018 年线性进口依存度上升 PP 进口依存度下降

  2017 年四季度到 2018 年上半年,美国陶氏、爱克森美孚、菲利普斯以及印度信诚、泰国 PTT 线性装置集中投产,全球线性产能的迅速扩张下,中国作为印度、中东、北美的目标市场,进口供应压力凸显,线性进口来源国排名第一为沙特阿拉伯,其次是新加坡,第三名为泰国,后面依次为美国、阿联酋、印度、伊朗、韩国、卡塔尔、马来西亚。截止 2018 年 11 月份,国内线性进口累计 397.6 万吨,累计增速 45.2%,进口依存度 41%,较去年同期增加 11%,其他品种来看,国内全密度装置多产低压,低压进口增量小,1-11 月 HDPE 累计进口619 万吨,累计增速 6.5%,高压由于新增装置投产供应也有增量,前 11 月份累计进口 270.55 万吨,累计增速25.2%,总体来看,PE 前 11 月累计进口 1292 万吨,累计增速 20.6%。PP 国外投产主要集中在下半年,全球产能增量仍然集中在国内。截止 2018 年 11 月份 PP 进口量累计 437.24 万吨,累计增速 0.8%,进口依存度 17.5%,较去年同期小幅下降 0.7%。

  3、2019 年国内新增产量多集中在下半年 检修装置多集中在二三季度

  图 3:2019 年度聚烯烃国内新增产能

  

  资料来源: 银河期货能源化工事业部


  图 4:2019 年度聚乙烯国内检修装置

  

  图 4:2019 年度聚丙烯国内检修装置


  2019 年国内新增产能多半计划在二季度投产,国内产能释放的压力相对 05 合约影响较小,可能更多的压力会在 1909 合约或 2001 合约上释放,而对于未来产能释放的悲观预期,也使得 LL&PP 期货合约呈现远月贴水的结构。05 合约前,国内可能释放的新增产能有 15 万吨的卫星石化粉料装置,二季度大连恒力石化、浙江石化、宁夏宝丰、中安联合计划投产,三季度青海大美、东莞巨正源计划投产,年底福建中景石化二期计划投产。线性不同于 2018 年由于新增产能少检修装置多带来的国内产量负增长,2019 年线性国内新增产能预计增加 167 万吨,供应压力增加显著,即使假设全密度装置继续转产低压以及检修装置合计损失量较 2018 年持平 的情况下,19 年国内线性产量增量预计仍然增幅显著,增幅预计在 10%左右。PE2019 年计划新增产能 237.5万吨,国内产量预计增幅 8%,PP2019 年计划新增产能 321 万吨,部分装置可能会有推迟,2019 年产量预计增加 112 万吨,产量预计依然保持着 5-6%的增速。

  4、国外聚乙烯新增产能集中在高低压 聚丙烯新增产能主要来自 18 年三季度新增

  图 5:2019 年度聚烯烃国外新增装置

  

  2019 年美国线性的新增产能计划只有 47 万吨的 Ineos-SASOL 在一季度投产,另外是二季度来自马来西亚的 35 万吨产能,相比 2018 年集中投产的规模来看,2019 年国外的线性新增产能供应压力相对减轻,从全球线性新增产能的供应增量来看,国内外各占据半壁江山。另一方面,国外低压和高压代表的非标品新增产能仍不容小觑,这也可能继续压制着国内非标品对标品价差的扩大空间,值得一提的是,2019 年高压的新增将全部来源于国外,国内则没有高压的新增产能;PP2019 年国外的新增产能也多集中在下半年,而 2018 年三季度集中投产的越南 Nghi Son、马来西亚大腾、S-Oil 合计近 100 万吨产能将主要在 20219 年释放,全球来看,PP的供应压力依然主要集中在国内。


  三、2019 年一季度 PP 全球供应增速小于线性

  图 6:2019 年度全球新增产能及增速

  

  图 7:2018 年 12 月至 2019 年一季度平衡表概览


  

  从全球范围来看,一季度全球投产的 PP 装置均集中在国内,分别为卫星石化和久泰能源,线性新增产能分别对应国内的久泰能源和美国的 ineos,另外还有来自美国台塑、伊朗、阿塞拜疆的高低压产能计划投产,一季度 PP 全球供应增速预计在 0.61%,LL 全球供应增速 1.83%,PE 全球供应增速 1.51%,结合着 19 年一季度的月度平衡表来看,PP 的去库力度大于线性,一季度 PP 相对 LL 可能呈现偏强走势。三季度对应着二季度新增产能的释放,PP 的供应压力逐渐显现。


  四、2019 年预测

  1、2019 年国内线性新增产能预计增加 167 万吨,线性产量将出现明显增长,预计增幅在 10%附近。2、2019 年聚烯烃国内新增产量多集中在下半年,检修装置多集中在二三季度。

  3、PE2019 年计划新增产能 237.5 万吨,国内产量预计增幅 8%,PP2019 年计划新增产能 321 万吨,部分 装置可能会有推迟,2019 年产量预计增加 112 万吨,产量预计依然保持着 5-6%的增速。

  4、国外聚乙烯新增产能主要集中在高低压,聚丙烯国外供应增量主要来自 18 年三季度新增产能的释放。

  5、2019 年一季度 PP 全球供应增速小于线性,一季度平衡表 PP 的去库力度大于线性,05 合约 PP 相对 LL可能呈现偏强走势。

  6、2019 年三季度 PP 全球供应增速大于线性,PP 的新增产能释放压力在三季度开始显现。

  银河期货


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