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华夏基金徐猛:MSCI再扩容 金融消费蓝筹股是外资最爱

2019-03-01 10:58:13    来源:腾讯新闻《一线》 作者 何西    编辑:安然    浏览量:

  3月1日,A股再迎来利好消息,明晟公司(MSCI)宣布将扩大A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子从目前的5%至20%,具体分三步实施。根据测算,在扩容之后,MSCI 新兴市场指数成分股中A 股预计权重约为3.3%。对于此次调整,业内经测算普遍认为对A股市场将带来约5000亿元的增量资金。

  A股纳入因子提升后,外资流入将进一步提速,外资对A股市场的影响力明显增加。华夏基金数量投资部总监徐猛表示,长期来看,外资已经成为A股市场不可忽视的力量,外资在A股的话语权越来越大,甚至可能会引领一种投资偏好。

  徐猛具体分析了外资参与A股时的偏好以及投资风格,目前在外资通过沪股通和深股通持有的股票来看,集中在大盘蓝筹股,重点配置的个股基本属于沪深300指数成份股,特别是上证50指数和中小板指的成份股,从行业来看,外资集中配置大消费和大金融板块。

  徐猛指出,当前A股市场比较确定的增量资金是外资,外资在今年或将加速流入,未来几年仍有巨大的空间。一般而言,市场风格由增量资金决定,从这个逻辑出发,今年A股市场投资风格或偏向大盘蓝筹股。

  以下为徐猛研究的外资配置A股四大特点:

  (一)外资持股规模快速增加

  在互联互通机制没有开通之前,外资进入A股主要通过QFII,随着沪股通、深股通的开通,北上的资金明显增加。截止2019年2月26日,外资通过沪股通的持股余额为5937亿元,通过深股通的持股余额为3455亿,合计持股9392亿元,再加上通过QFII额度投资的持仓,当前保守估计外资持有A股的规模在1.3亿万左右,外资持股规模接近国内公募基金持有A股的规模。截止2019年2月26日,自开通以来通过互联互通机制共流入资金7551亿,其中今年以来流入1156亿元,2018年流入2936亿元,我们预计 2019 年通过互联互通机制流入 A 股的外资规模有望超过 5000 亿元,外资正加速流入A股市场。长期来看,随着A股市场国际化,外资持有A股比例将持续上升,外资持续流入是大趋势。不论从绝对持仓规模,还是从增量流入资金来看,外资已经成为A股市场不可忽视的力量,外资在A股的话语权越来越大,甚至可能会引领一种投资偏好。

  (二)外资参与A股估值体系的重构

  随着资本市场的基础性制度以及投资者结构的变化,A股市场的投资逻辑和估值体系正在重新构建。作为A股市场越来越重要的投资者,外资参与A股估值体系的重构。目前促使估值体系变化的因素有:

  (1)A股国际化。2018年6月,A股正式纳入MSCI新兴市场指数,开启A股的国际化进程,国际化除了带来巨额增量资金外,还带来配置龙头企业的投资理念;

  (2)投资者结构正在发生变化。社保、保险、养老、境外等机构投资者比例增加,市场定价效率越高,市场波动性或将降低,资产配置、长期投资理念深入人心;

  (3)证券市场基础性制度的完善,包括注册制、退市制度等。科创板注册制的推出,市场供给需求将发生变化,成长股的稀缺性降低,壳资源的价值降低。完善退市制度,严格实行退市,投资尾部股票的风险明显增加。这些因素影响A股市场的投资者行为,市场将逐步构建新的投资逻辑和估值体系,投资中要考虑估值体系重构的因素。

  (三)外资偏好龙头企业

  由于硬性挂钩MSCI的资金(被动基金)占比约5.7%,绝大部分外资的流入时间、个股选择都是基于主动投资逻辑,因此了解外资的投资偏好非常必要。

  外资通过沪股通持有上交所的股票中,持有上证50指数成份股的权重超过65%,其中持仓权重最大的5只股票为贵州茅台、中国平安、恒瑞医药、招商银行、伊利股份,均为上证50指数成份股,合计权重为36.8%。通过深股通持有深交所的股票中,持仓权重最大的5只股票为美的集团、海康威视、格力电器、五粮液、洋河股份,合计权重为43.6%,其中有2只属于中小板指成份股。从沪深两个市场整体来看,持仓中超过85%权重的股票为沪深300指数成份股,前10大股票权重合计为40.11%。

  通过陆股通的持仓分析,外资机构投资具有以下几个特点:

  (1)从个股来看,外资偏好大盘蓝筹股,重点配置的个股基本属于沪深300指数成份股,特别是上证50指数和中小板指的成份股,偏好各行业龙头,既包括大行业的龙头,也包括细分行业的龙头企业;

  (2)从行业来看,外资集中配置大消费和大金融板块,特别是最具本土特色的食品饮料行业;

  (3)从集中度来看,外资机构的持股集中度非常高,核心股票不仅持仓比例高,而且成交金额占比也非常高。

  (四)增量资金决定市场风格

  中美大概率将达成贸易协议,作为贸易协议的一部分,汇率协议可能要求中国避免汇率贬值以获得竞争优势。一旦最终达成协议,从降低贸易顺差的角度来看,人民币或将中长期持续升值。统计表明,人民币升值与A股市场走势正相关,如果人民币升值超预期,A股市场也可能出现超预期的行情。

  受A股纳入MSCI指数因子的提升以及人民币升值预期的影响,当前A股市场比较确定的增量资金是外资,外资在今年或将加速流入,未来几年仍有巨大的空间。一般而言,市场风格由增量资金决定,从这个逻辑出发,今年A股市场投资风格或偏向大盘蓝筹股。


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